大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！这几天有网友问，能不能聊聊repo。Repo是repurchase agreement，中文叫回购协议。
起因是9月份回购利率（repo rate）一下子暴涨，从那以后，美联储一直在大规模注资，规模多大呢？我看新闻说是每个月600亿美元。所以今天咱们就按网友的提议，聊聊回购协议这些事。
按惯例，咱们先把概念讲清楚：什么是同业拆借，什么是回购协议。讲清楚了，再说说这个新闻对我们有什么影响，意味着什么。
什么是同业拆借利率？
先说同业拆借利率。这个词用中文说听起来很难懂，英文其实特别简单，叫interbank offered rate，就是银行之间互相借钱的利率。
银行之间互相借钱，是一种非常常见的金融行为，你可以简单粗暴地理解为：谁都有手头紧的时候。正因为太常见了，同业拆借利率可以说是金融市场上最有代表性的利率，非常准确地反映了整个经济体里资金的供求关系。
同业拆借利率里最有名的，莫过于LIBOR，不知道大家听说过没有，全称是London Interbank Offered Rate，伦敦银行间同业拆借利率。我工作中接触到的各种固定收益产品、贷款等等，90%以上的浮动利率，都是LIBOR加上一个利差，风险低的加得少，风险高的加得多。所以它是整个金融体系里短期借贷的一个起点。（后记：LIBOR后来因为操纵丑闻，在2023年6月正式停用了。美元贷款现在大多改用SOFR，也就是“有担保隔夜融资利率”，有意思的是，SOFR本身就是根据回购市场的交易算出来的，正好是这期要讲的回购。）
同业拆借利率有不同的期限，借一天的、一周的、三个月的，最短的叫overnight rate，隔夜拆借利率。
什么是回购协议？
再说什么是repo。Repo也是一种短期的抵押借款。
具体来说，就是需要钱的一方，把自己手里持有的证券，一般是政府债，在美国就是国库券、国债，卖给另一方，比如美联储，换取现金，这样手里就有钱了。然后第二天，再以稍高一点的价格，把这些国债从美联储手里买回来。先卖给你，再买回来，所以叫“回购协议”。
大家听，需要钱的一方，比如这个例子里的银行，一天之内手里就有现金了；美联储在这里扮演的，就是把钱借出去的角色。买卖之间的差价，就是借款利息；国债这些标的物，起的就是抵押品的作用。
银行参与这个交易的目的，刚才说了，是需要钱，短期借款；美联储参与交易的目的，是稳定和控制短期借款的利率。
9月发生了什么？
所以上个月回购利率忽然飙升到10%左右的时候，美联储没办法，只能介入。因为正常情况下，这个利率在2%到3%之间浮动，反映的是一个健康的短期借贷市场。忽然飙升到10%，如果不控制，很多浮动利率的贷款都会受到重大影响，然后是固定利率贷款、长期贷款，然后是股市、外汇市场、贵金属等等，影响会像多米诺骨牌一样，渗透到金融市场的各个角落。
所以美联储就开始大规模地用回购的方式借钱给银行：你利率不是高吗？我美联储用低利率借钱给你，往金融体系里注资续命，以稳定货币市场。这就是开头说的那条新闻的核心内容。
为什么会暴涨？
概念介绍完了，该说说为什么了。为什么回购利率会忽然暴涨？
各种专家都说，是因为银行没钱了。这……不是废话吗？利率是由资金的供求关系决定的，利率飙升，肯定是因为缺钱了呀。但这没有回答问题的本质：为什么忽然都缺钱了？没回答的原因，是因为大家都不知道。
所有人都在揣测。有人指责美联储现在对市场的干预太多了，这些操作虽然暂时有效，但就像止痛片，治标不治本，反而掩盖了其他本来可以用来诊断的症状，可能有些事是美联储知道、我们不知道的，听起来很有阴谋论的味道。
还有一种看法认为，这件事本身就是美联储的行为造成的。为什么呢？2017年，那时候还是耶伦在任，美联储开始缩表，从量化宽松（quantitative easing）转向量化紧缩，但经济体吃不消。后来到了2018年第四季度，又叠加了加息，本来去年他们的口风是今年也会继续加息，结果大家也看到了，今年不但没加息，还连续降息，这两天又降息了。
我的看法和提醒
对于这件事，不管是美联储每个月几百亿美元的大规模注资，还是不断降息，我看到的市场看法，包括我本人，都觉得这不是什么好事，其实是在饮鸩止渴，让泡沫越来越大。
所以我劝现在想进股市的人，一定要慎重考虑。小钱可以，多小算小呢？你问问自己：这笔钱如果一下子腰斩了，甚至只剩三分之一，或者没了，你心不心疼？不是特别心疼的话，就算小钱。
如果你现在有能力把大笔资产都配置在股市里，要看看自己是不是满足下面几个条件：年轻；投资期限长，怎么也得有个15到20年，也就是近期不会动用这笔钱；有其他收入来源。如果你几年之内要结婚、买房，这就叫做要动用这笔钱，你需要多少，就把这部分钱从股市里拿出来。
（后记：这期写于2019年10月。我当时说美联储注资、降息是“饮鸩止渴”，事后看，2019年标普500全年涨了将近30%；紧接着2020年疫情暴发，美联储又降到了零利率、大规模放水，股市在短暂暴跌之后又创了新高。宏观的事，真的很难预测。不过“不要把短期要用的钱放进股市”这个提醒，什么时候都不过时。）
好，今天就聊到这里，咱们下期再见！