大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！（说明：这期写于2020年底，讲的是我当时的个人判断和一个期权策略的思路，不构成投资建议，期权风险较高。）前两天我看留言区有网友问：AMD和迪士尼如果想补仓，什么价位比较合适？
这个问题我还没琢磨出一个有把握的答案。我觉得AMD的下一波行情（price action）应该不远了，所以想补的话，现在补也可以；迪士尼现在是历史最高价，我最近也没有特别紧密地跟踪它，所以不好说。
不过，虽然直接买股票我没想出特别有把握的答案，但我可以给大家提供一个期权策略，供大家参考：卖出看跌期权（sell put）。对期权不熟悉的观众，强烈建议先去看一下我之前讲期权基础逻辑的那两期，讲得比较详细。
先复习一下：什么是看跌期权？
简单复习一下。看跌期权（put option）是什么意思？买看跌期权的人，买到的是一个权利：可以在约定的价格卖出标的物的权利。下面就用AMD的股票作为标的物来举例。
比如你买了一份AMD的看跌期权，行权价是120美元，到期日咱们就说明年1月底吧。如果在到期日之前，AMD涨过了120，你只能让这份看跌期权作废，因为你判断错了。
但如果AMD没涨到120，你就可以行权，把AMD以120美元卖出去。因为在这种情况下，120是高于市场价的，所以你就赚了。
但期权本身是有价格的，买这样一个权利不可能是免费的。比如这份期权本身的价格是每股25美元，到了1月底，AMD的股价是100美元。这时候你行权，其实就是从市场上用100美元买来AMD，再以120美元卖给你的交易对手（counterparty）。因为你们之间有期权合约，他必须履行义务，买下你的股票。这样你在股票上赚了20美元，可期权本身花了25美元，所以这笔交易你还是亏了5美元。
那你的盈亏平衡点（breakeven price）是多少呢？是95美元。这样你在市场上用95买来，以120卖给对方，股票上赚25，期权花了25，一笔下来不赔不赚。如果股价跌得更多，因为你买的是看跌期权，跌得越狠你赚得越多：如果到1月底只剩90美元，你每股就赚5块钱。
当然，期权一买就是100股，合约规模（contract size）是100股一手。所以按刚才的例子，你买一份期权不是花25美元，而是2,500美元；如果股价在到期前跌到了90，你就赚500美元。
反过来：卖出看跌期权
好，这是买看跌期权。但我们是看好AMD的，觉得它会涨，开头不是说想补仓怎么办吗？我们是想搭上这班车的。所以今天介绍的策略正好反过来：不是买看跌期权，而是卖出看跌期权，你变成了刚才那个例子里的交易对手。
这样一来，你就成了看涨的一方，你是希望或者预期AMD会涨的。
首先，你卖出一份合约，先拿到了2,500美元的期权费（premium）。我举的这个数字基本符合实际：这几天1月底到期、行权价120美元的AMD看跌期权，价格在每股二十三四到二十六七美元之间，取个好算的数，就说25美元。如果是行权价110的，大概便宜10美元，在15美元上下。
所以你卖了一份1月29日到期、行权价120美元的AMD看跌期权，价格是25美元，2,500美元的期权费先拿到手了。到了1月份，分三种情况讨论。
第一种，最好的情况：AMD涨到了120或者超过了120。那买看跌期权的人就不会行权了，这2,500美元就是你的了，也算是吃到了AMD上涨的红利。
第二种情况：AMD的价格在95到120之间。这时候你的交易对手会行权，比如把市场上100美元买来的AMD，以120美元的高价卖给你。你每股会亏20美元，但因为你每股收了25美元的期权费，所以里外里每股还赚5美元，一手一共赚500美元。
这是你一拿到AMD的股票就转手卖掉的情况。但作为一个看涨AMD的人，你也可以选择把这100股AMD留着，因为1月底没到120，不代表以后到不了。事实上在我看来，2021年AMD肯定会到120的，到150都很有可能。如果我的判断是对的，2,500美元的期权费你已经先赚着了，这些股票你可以先留着，等它涨到120，那时候再卖就不会亏了；或者继续持有，等它涨到150。
第三种情况，也就是最坏的情况：到了1月份，AMD跌破了95，也就是在现在的基础上不涨反跌。那对方行权以后，你以120美元的高价买入了AMD，但股价比如说只有90美元，你每股账面亏损30美元，虽然收了25美元的期权费，还是净亏5美元，一手亏500美元。
如果是这种情况，我觉得就不要卖股票了，就持有这100股，等它涨回来，其实就是时间问题。
风险和收益
所以这个策略最坏的情况是：你拿到了2,500美元的期权费，但手里持有100股成本120美元的AMD（扣掉期权费，相当于成本95美元），而到明年1月，股价还不到95，比现在还低。
在我看来，这也没什么，因为我说了，根据我的判断，明年AMD肯定能到120，只是时间问题，1月份到不了，也许三四月份就到了，下半年到150都很有可能。所以这也算是一种“被动上车”的办法。
但要注意，下跌的风险并不是没有。理论上，如果AMD一路跌下去，你每份合约最多可能亏到9,500美元（也就是股价跌到0的极端情况）。而且卖出看跌期权，券商一般会要求你账户里有足够的现金或者保证金，准备好在被行权时买入这100股，也就是1万2千美元左右。
而与之相对的，最好的情况也没那么好：你的收益是有上限的。如果AMD真在1月份就涨过了120，你最多就赚这2,500美元（按我们说的数字，而且只卖一手的话），你也没拿到AMD的股票，就算AMD最终涨到150，也和你没关系了。
期权的两种用途
好，今天就给大家介绍了一个卖出看跌期权的策略。
我们用期权，一般有两个用途。一个是为了对冲（for hedge），这时候你的期权方向和你对股价的预期是反着的。比如之前说过，如果你持有特斯拉，但又有点害怕，可以买看跌期权来保护一下。
还有一种用法，就是为了“上车”，获得敞口（for exposure）。今天这个，姑且可以算是for exposure的一个应用吧。同样的道理，大家也可以把这个策略用在迪士尼身上。
（后记：事后看，AMD在2021年1月29日收盘大约86美元，低于95美元的盈亏平衡点，正是上面说的“最坏的情况”，会被行权、账面亏损；但如果一直拿着，AMD在2021年11月涨到了150美元以上，最后是赚的。这也说明，卖出看跌期权的前提，是你真的愿意、也有能力在那个价位长期持有这只股票。）
但还是那句话：一定要考虑自己的风险偏好，不要贸然行事。咱们下期见！