大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！元旦之前，我收到一位网友的来信，他是这么写的：
“希望你能讲讲Roth IRA和普通券商账户（brokerage account）的投资组合会不会有所不同。我30多岁，目前主要在用Roth IRA账户交易，也有一小部分钱在普通券商账户里。因为Roth IRA的收益是不用交税的，买卖相对更自由一些，所以想问：是不是还是要50%到60%买指数基金，30%到40%买个股？需不需要配置债券（比如买平衡型共同基金，balanced mutual fund）？另外，你建议大部分交易在普通券商账户里做好，还是在Roth IRA里做好？”
今天我就来回答一下这位网友的问题。我觉得这个问题非常好，我平时提过对普通券商账户和IRA账户要区别对待，但没有重点说过。
要不要买平衡型基金？
先回答要不要买平衡型基金。这种基金里有债券的配置，有的是股债40/60，有的是50/50，不同的比例原本是为不同年龄的人群设计的。
要不要投资平衡型基金，其实和普通账户、IRA账户关系不大，和现在的低利率环境关系很大。我的建议是：如果你才30多岁，不要买太多，甚至可以不买。
这些金融产品设计的初衷是好的，是为了降低股市风险，所以叫“平衡型”。可现在利率太低了，好的投资级债券几乎没有回报。如果你看到回报率5%左右的，评级可能都已经是BBB了，风险也没比股市小多少，还平衡什么呀？
所以我之前也说过好几次，在现在这样低息放水的环境下，可能金融学教科书和很多理财理论都要改写了。
比如一个比较传统、比较经典的理论是：如果你快退休了，不想承担那么高的风险了，就要把一部分钱从股市里拿出来。可投资人天天扪心自问的问题就是：拿出来的钱放哪儿？放哪儿都没回报，可能就只有房市了。以前是股市和债市互相平衡，现在只能是股市和房市互相平衡。可房市涨，很大一部分原因也是低利率造成的，所以它们受同一个因素影响，没法互补、没法对冲。如果有一天加息了，你的所有资产都会缩水，怎么办？没有特别好的办法。
所以说回债券。有网友说，美联储说过2023年之前不会加息，那低利率也不会一直持续下去，2023年以后不就加息了吗？我觉得降息是大趋势，2023年以后就算加，也加不了多少。所以如果低利率持续下去，我感觉债券和所有相关的固定收益产品的命运，是不是该被正式改写了？
（后记：这一段，我得老老实实地承认，完全说错了。这期写于2021年1月。结果美联储从2022年3月就开始加息，到2023年7月，把利率加到了5.25%到5.5%，是几十年来最快的一轮加息。2022年，债券经历了历史性的大跌；可之后，高评级的债券又有了4%到5%的收益率，股债平衡的配置又重新有了意义。所以，宏观经济的事，真的不要太相信任何人的预测，包括我。）
我自己现在基本上是大部分资产放在股市，大概四分之一放在房地产，这还是因为房地产不是说买就能买的。我有一套公寓，大家知道疫情期间独立屋（house）都涨了，公寓没什么变化，之前好像还跌了一些，总体来说我这套公寓算是没什么变化。
2021年，我可能想把这套公寓换到德州去。也就是说，如果钱还放在房地产市场，我想换到一个现金流比较好的市场，而不是靠升值潜力的市场。纽约、湾区这些房价特别贵的地方，是不可能有好的现金流的，不是全款买的话，租金根本很难覆盖房贷和各种费用，搞不好还是负的。所以要换到相对便宜的地区，才会有好的现金流，因为我感觉我那套公寓也升不动了。
另外，我还投资了咱们请过的那位嘉宾所在的亦联资本的学生公寓，也是看中它比较稳定的现金流。这一年下来，表现也确实还不错，在疫情的打击下还挺坚挺的。这些都是有稳定现金流的房地产细分市场，算是取代了以前债券的作用吧。债市现在的收益率真是惨不忍睹，我自己是没有任何资产配置在债券上的。
什么放普通账户，什么放Roth IRA？
好，先把这个问题回答了。然后说普通券商账户和Roth IRA的问题。
比较教科书式的回答是：指数基金放普通券商账户，个股放Roth IRA。
因为指数基金，比如你买了QQQ，跟踪纳斯达克100指数，这是被动投资，长期持有。如果你相信被动投资，它就一直放在那儿，有钱的时候不断投入新挣的钱，也就是定投。如果想减持，就从最早买入的那一批开始卖，也就是先进先出（FIFO，first in first out），这样你卖掉的永远是长期资本利得，税务上最划算。因为普通券商账户是要交税的，对吧。
和它相对的，是个股放Roth IRA。因为买个股，你要主动管理（active manage），可能随时做出投资决策：AMD是不是涨得差不多了，要不要卖？特斯拉风险是不是太高了，该减持了？这就比较容易出现持有不到一年就想卖的情况。而退休账户不用交税的特点，刚好满足你的需求，因为短期资本利得的税率高。
当然这也不是绝对的。比如你的工资收入特别低，少于4万美元，那短期资本利得的税率反而低，因为你的普通收入在最低的税率档。工资税率、长短期资本利得这些问题，咱们节目里说过好多次了，就不赘述了。
第二个教科书式的对比是：长期持有、发股息、付利息的，放IRA；长期持有、图的是增值潜力的，放普通账户。
比如你同时买了AMD和埃克森美孚（XOM），都准备长期持有。那AMD放普通券商账户，XOM放IRA。因为XOM有股息，你每次收到股息都要交税，所以放在不用交税的退休账户里最好。AMD就是为了升值，没有股息，只要你不卖，就可以一直延迟交税。这里我假设的是长期持有，可能是好几年。
前几天我一个朋友无意中看到我在做YouTube，就来@我，说：我入了你的会员！还说咱俩想到一块儿去了，我一直持有AMD，从2016年就开始拿着了，那时候才两三块钱。然后跟我说后悔没多买，只买了几千块钱的。
延迟交税，有多重要？
为什么延迟交税很重要呢？因为每年交出去的税，如果你能留着再投资，利滚利的效果是很惊人的。我给大家算一下。
大家看这张图。第一个表：本金1万美元，每年投资回报10%，税率20%，但一直不用交，延迟交税，也就是长期持有、一直增值、没卖就不用交税的情况，到第30年年末卖掉再交税。30年后，1万块钱变成了大约17万4千，减去最开始1万的本金，就是这些年所有的利润，乘以80%，剩下13万多，再加上1万本金，最后到手大约14万。
同样的回报率、同样的税率，看第二个表：每年都把税交了，最后只有10万左右。差了大约30%。这就是延迟交税的重要性。
所以现在有个讨论挺有意思：很多富人争着在2020年底把该卖的都卖了，获利了结（profit taking），因为怕万一民主党控制了参议院，拜登的税改会提高税率，所以大家看到年底有一个小回调（pull back）。理财顾问就说，这个不一定，得算一算：提前卖了，有可能避开税改，可你也得提前交税，失去了延迟交税的好处，能不能弥补几年后可能出现的税改，还不一定，得算一算才知道。
总结一下
所以这就是普通账户和退休账户的区别。总结一下：
第一，主动管理的放IRA，被动管理的放普通券商账户，最常见的就是个股放IRA，指数基金放普通账户。
第二，同样是长期持有的个股、共同基金或者ETF，有现金流的放IRA，没有现金流的放普通券商账户。
好，今天的会员问题就回答到这儿，咱们下期见！