大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！前两天，Michael Burry博士在接受彭博（Bloomberg）采访的时候，又抛出了一个惊世骇俗的观点：现在的指数投资，英文叫passive investing，被动投资，是一个巨大的泡沫，而且就像08年之前的CDO一样。
很多人都说现在的股市有泡沫，但他说的是，被所有人歌颂的被动投资是个泡沫，而且像声名狼藉的CDO一样。这个观点非常新颖，我觉得咱们一定得聊聊。文章链接我放在视频下方，大家有兴趣可以去读原文。
好，刚才这一段干货很多，不知道有没有观众已经被劝退、把视频关了。咱们先介绍一下背景，澄清几个概念。
谁是Burry？
首先，Burry博士是谁？这个人在金融圈很有名，他是最早看出08年次贷危机的人之一。早在2004、2005年，房地产市场和整个美国经济都蒸蒸日上的时候，他就提出这是一个巨大的泡沫，然后去买了押注次级房贷违约的CDS。
所有人都说他不是傻子就是疯子，他顶住了巨大的压力，最后在08年大赚一笔，一战成名。他现在仍然是一个成功的基金经理，在加州有自己的投资公司。
他的故事被拍成了电影，就是大家熟知的《大空头》（The Big Short）。我之前也做过两期节目，专门讲这部电影里的术语和门道，推荐大家去看。
什么是CDO？
其次，什么是CDO？CDO全称叫collateralized debt obligation，中文叫“担保债务凭证”。
它经常和CDS被搞混，因为听起来很像，又经常出现在同一个语境里，但其实是两个东西。
CDS全称叫credit default swap，信用违约互换，所以大家听，这两个CD并不是同一个词的缩写。CDS是金融衍生品的一种，作用就像一份保险，买卖双方对市场持相反的观点：CDS的买方是看跌的，卖方是看涨的，就像你买人寿保险一样。
那CDO是什么呢？CDO是把很多MBS合在一起，再证券化，分成一份一份地卖给投资人。简单说，MBS是一种基于房地产市场，准确地说是基于房贷的证券。CDO把很多MBS组合、搭配、揉搓在一起，所以CDO不是金融衍生品，它本身也是证券（security）。大家如果忘了MBS是什么，可以去看我讲MBS的那期复习一下。
CDO把MBS揉搓在一起，就涉及一个以次充好、良莠不齐的问题。因为里面的MBS，有些评级比较高，有些比较差，就是所谓的次级贷款。但一揉到一起，就都看不出来了，全当成好的来卖。
《大空头》那部电影里，用了一个特别浅显易懂的比喻：名厨Anthony Bourdain做海鲜汤，他说，如果你把新鲜的鱼和不太新鲜的鱼放在一锅里炖，整锅汤都可以包装成新鲜的高级海鲜汤，消费者是看不出来的。
什么是被动投资？
解释完CDO，第三，咱们说说什么是passive investing，也就是指数投资。
Passive investing是相对于active investing来说的。前者比较被动，跟着综合股指走，不用做什么功课，大盘里的每一只股票我都买一份；后者就是主动投资，精挑细选，你投资组合里的每一只股票都是自己中意的、做足了功课的。
Burry为什么说它像CDO？
解释完这三点，Burry为什么说现在的被动投资是个巨大的泡沫，跟CDO是一个性质，是不是就不难理解了？
因为我们跟着指数走的时候，大盘里的每一只股票都买了，好的买了，不好的也买了，反正汇成了一锅东北乱炖，那不就和CDO很像吗？投资人大量买入指数基金、指数ETF，这些钱不分好坏，把大盘里一些本来不值得买的股票的价格也给哄抬上去了，这不就是泡沫吗？
他还提到一点：很多指数里的中小盘股票，每天的交易量其实很小，但被指数基金大量持有。一旦大家集体往外跑，这些股票根本没有足够的买家来接盘，就像当年的CDO一样，平时看着没事，一出事就卖不出去。
我的看法
说说我自己的看法吧。
首先，我是倾向于被动投资，也就是投资指数基金的。如果你不是第一次看我的视频，就知道这是我的一贯观点，我不止一次提到过，我们普通人应该跟着指数走。
但这并不意味着我反对Burry的说法，其实我非常赞同。你说，这不是矛盾吗？不矛盾。
市场上几千只股票，有好有坏，就像几千条鱼，有新鲜的、有不新鲜的，汇成了一锅鱼汤。
作为投资人，最理想的状态，当然是你有一双慧眼，或者说有专业的信息和团队，可以只挑最新鲜的鱼吃。
退而求其次的状态是：你挑不出谁好谁坏，所以就照单全收、分散风险，这就是跟着指数走。这样能保证你吃到好鱼，代价是你也保证会吃到坏鱼。
最差的状态是：你以为自己能挑到好鱼，所以拒绝照单全收，可你其实没有这个本事，最后挑到的全是坏鱼。
所以选哪种策略，当然要看你是谁。如果你是Burry本人，或者是对他有足够信心、又有实力投资他的对冲基金的投资人，你当然可以去挑股票。但大多数普通人，还是适合被动投资。这是我的个人观点。
（后记：Burry这个观点是2019年说的。之后几年指数投资并没有出现他说的那种崩盘，2024年初美国被动基金的总规模还第一次超过了主动基金。当然，被动投资占比越来越高，会不会带来新的问题，一直有人在讨论。）
你们怎么看呢？欢迎在留言区聊聊。咱们下期再见！