大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱。今天想科普一下私募基金是怎么运作的：投资人的钱什么时候交、怎么交，私募和对冲基金有什么不同，还有新闻里常听到的SPV到底是什么。
私募基金怎么收钱？Capital Call
私募股权（PE）投资有很多不确定性：从谈判到签约，一谈就是一两个月。如果先把投资人的钱收过去再慢慢谈，这笔现金的机会成本谁来管？钱汇来汇去，也容易出错。有没有一种办法，双方先签一个有保障的法律文件，等都谈好了再汇钱？
有。事实上，大多数私募基金的结构和出资方式，用的都是capital call。
具体来说，就是投资人先跟私募基金承诺一个数，比如50万、100万。等基金谈妥了一个好的deal，不需要再经过我同意，我作为投资人也不能不同意，因为我已经签了法律文件，基金直接通知我这个deal要多少钱，我就把钱汇过去。
这个我承诺要投的钱，不管投什么deal，叫做commitment；基金谈好deal以后开始找投资人要钱，这个动作叫capital call。
这是私募基金最常见的一种形式。好处是，基金经理只有谈妥了才通知投资人，比如提前十几天告诉你，你有时间去筹钱、汇钱。而之所以能谈妥，前提就是基金和投资人之间有一个有法律约束力的契约：我call money的时候，你不能不汇，否则就是违约。
正因为有这个契约，基金经理才能以很有底气的姿态去和卖方谈。比如我这只基金，虽然现在账上没钱，但我一共有100个投资人，每人最低commitment是100万美元，那我就知道我至少有1亿美元的实力，在这个范围内的东西，我都买得起、吃得下。当然不会把所有钱都投到一个deal里，不然直接成立一个SPV就好了。
所以投资人在事先做commitment的时候，是不知道基金经理最后会投哪些deal的。只能在签commitment之前，看看这只基金的投资风格和领域合不合你的胃口。比如有的基金专做能源类债权，有的专做科技类股权，等等。至于具体在这个领域里选哪家公司，投资人就需要相信基金经理的专业眼光了。
私募和对冲基金有什么不同？
这是私募。私募基金里可能只有几个、十几个或者几十个deal。对冲基金就不一样了，里面可能有成百上千个position。私募可能一周都没有一笔交易，对冲基金每天、每分钟、每秒钟都有成百上千笔trade。
这就是为什么我在对冲基金的时候，从来没法离开办公桌，要盯盘；在私募的时候，中午还能出去吃个饭，半小时以后再回来，下午还能出去买杯咖啡。
私募基金一般每个季度重新估值一次，对冲基金每天都要核算profit and loss。私募用capital call，对冲基金则是subscription，申购。你说投钱，就是现在投，投的是基金现有的仓位。基金经理如果觉得暂时不需要加仓，你的钱进来就是现金，成了cash drag的一部分。私募和对冲基金还有很多区别，大家如果有兴趣，我以后可以讲得更详细一些。
SPV是什么？
还有一种常见的结构，叫SPV，special purpose vehicle，特殊目的载体。比如只投一家公司的单个项目，往往就会专门成立一个SPV。
如果你了解安然事件，可能对这个词挺耳熟，而且印象特别不好。因为当年安然就是在财务上用了大量SPV，把整个结构搞得特别复杂，没人看得懂，连安达信会计师事务所的人也看不懂。最后一倒全倒，安达信也跟着倒了，会计师事务所“五大”变成了“四大”。
但实际上，在基金的世界里，SPV是一个特别常见的中性词。对冲基金的结构里可以设SPV，私募基金里也可以设SPV。既然叫special purpose，你就知道这个SPV里面一般只有一个deal，所以单独把它拎出来。如果是单独一个确定的deal，用一个SPV就好了，里面的投资人不用参与其他deal，只投这一个。
好，今天就简单科普了一下基金结构的相关知识。这方面的知识还有很多，不过都比较小众，大家有兴趣的话，以后咱们慢慢聊。