大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！前些日子我挖了一个坑，说要聊聊不同板块、不同类别的基金配置。后来我发现这部分内容又多又散，一期根本说不完，所以今天先给大家介绍一个由Paul Merriman总结的“四基金组合”（four fund portfolio），也就是由四只基金组成的投资组合，算是这部分内容的一个开头。
Paul Merriman是一位专门研究共同基金、资产配置和指数投资的投资教育家。他介绍过一个很有名的四基金组合，涵盖了四个非常基本的类别：
大盘混合（large cap blend）；
大盘价值（large cap value）；
小盘混合（small cap blend）；
小盘价值（small cap value）。
先说背景：股票的两种分类
我先尽量简单地介绍一下背景。
投资股票的时候，有几种常见的分类。最常见的一种，是按市值大小分：大市值和小市值，英文叫large cap和small cap，中间还有中市值（mid cap）。这样分类的意义在于风险，不同的市值，基本对应着不同的风险：市值越大的公司，一般越成熟，风险越小；相反，小市值的公司，越有可能是新公司或者还在成长中的公司，不稳定，风险高。中市值就兼具两者的优点和缺点，有人喜欢，也有人说它两头不靠。
还有一种分类，是把股票分成价值股和成长股。咱们在第194期“价值投资的困境”里聊过这个概念，这里就不赘述定义了。这种分类也和风险有关：价值股的上涨空间有限，但多半有稳定的现金流，投资起来比较稳；而成长股的上涨空间很大，甚至没有上限，但也可能不但不分红，还随时可能完蛋。
所以根据这两种分类，你就可以把自己的股票投资组合，画在一个四格或者九格的方格里：横坐标是价值还是成长，纵坐标是大市值还是小市值。如果是九格，就在大小市值中间加一个中市值，在价值和成长中间加一个混合型（blend）。
历史上，谁的回报最高？
从历史上看，回报率最高的，是小盘价值（small cap value）这个组合。
大家看这张图：假如你从1927年开始，往美国股市里投1块钱，随着时间推移，代表小盘价值的这条绿线，涨得最高；最低的是红线，小盘成长（small cap growth）。原因简单粗暴：按市值分，小盘比大盘风险高；按价值和成长分，成长股风险高。两种分类都选风险高的那一边，也就是红线代表的小盘成长，太多公司都完蛋了，组合里有一部分钱血本无归。
值得注意的是，这张图的起点是1927年，所以在经历1929年大萧条的时候，红线和绿线都亏得比较惨。这段时间里，黄线和紫线，也就是大盘股，表现是相对最好的。不过随着时间推移，在经济好的时候，小盘价值股的优势显现出来，涨上去了，后面再经历经济危机，虽然也会下跌，但始终保持在两条大盘股的线上面。
可是，如果我们没有这么长的投资期限呢？比如你的起点是2007年，那你持有小盘价值，肯定也要经历一段比大盘股表现差的时期。这个道理大家要想明白：高收益，一定伴随着高风险。
Merriman的四基金组合
那Paul Merriman推荐的组合是什么呢？就是开头说的这四个类别：大盘混合、大盘价值、小盘混合、小盘价值，每样各占25%。
很有意思，大家注意到没有？他去掉了纯成长股的部分，这四只基金里都有价值股的成分，没有纯成长的。这是他偏稳健的一面。不过大家可以想见，在过去十年，成长股涨到让人怀疑人生的这十年里，这个组合的业绩，肯定比不上纯成长的组合。
那它的业绩怎么样呢？
据Merriman的数据，在过去30年，也就是1990年到2019年，这个组合的年化复合回报率是11.8%。标普500，也就是纯粹的大盘混合，是多少呢？大约10%。
这里得说一句：标普500这个指数，选的本来就是美国市值最大的500家左右的上市公司，所以自然都是大盘股；里面有价值股，也有成长股，所以标普500本身就是“大盘混合”。而标普500也就是我们常说的“大盘”，平时我们说要跑赢大盘（beat the market），创造超额收益（alpha），业界用的都是标普500做标杆。
根据他的数据测算，在过去30年里，如果你想跑赢大盘，用这个组合成功的概率是58%；在过去10年里，成功的概率是61%。所以，这个组合结合了被动投资（passive investing）的优势，又能时不时地跑赢大盘。
怎么实际操作？
如果你想实际操作，有哪些ETF或者共同基金代表这几个类别呢？我把代码（ticker）给大家列在这张表里了。
如果你的钱在先锋（Vanguard）或者富达（Fidelity），最常见的情况是你的401(k)或者IRA在这两家，可以选用他们对应的基金，就是表里的第二列和第三列；如果你的钱在普通券商，就买最后一列的ETF就可以了。
为什么说“介绍”而不是“推荐”？
不过有一点要说明：为什么我在开头说，是给大家“介绍”这个组合，而不是“推荐”？
因为我们知道，最稳的是标普500这样的大盘股，而这个组合只有50%是大盘股。这50%里，一半是大盘价值，一半是大盘混合，而大盘混合里面又有一部分是成长股。另外50%，是标普500以外的小市值公司。所以不用我说大家也知道，多出来的收益，是伴随着相应的风险的。
我记得前几天还有网友写信说，自己的组合里大盘股赚得最多，但国际市场（international）和新兴市场（emerging market）这两块亏了不少。是一个道理。为了追求更高的收益，在投资组合里适当地加一些小盘股，或者国际市场、新兴市场，这都是应该的，甚至可以说是教科书式的答案。但注定在短期内，会出现这些板块亏钱的情况。
尤其是这几年，最火的科技股都成了超级大盘股，FAANG这几只股票加起来，已经占到标普500的20%左右（这是2020年的情况；到2025年前后，所谓“七巨头”加起来已经占到了三分之一左右）。所以近些年来，大盘股不但是最稳、风险最小的，而且也是回报率最高的一组选手。
之后我们再找机会聊聊国际市场和新兴市场的选择和利弊。今天这期节目就到这儿，咱们下期见！