大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！最近一位叫杰弗里·普塔克（Jeffrey Ptak）的研究员（他在晨星Morningstar工作），设计了一个投资组合，提出了一个很有意思的理论，今天就和大家分享一下。
什么是“什么都不做”的投资组合？
这个投资组合的成分，就是标普500指数里的股票。但和你直接去买标普500的指数基金不一样，这个组合在最开始买入标普500里的股票以后，就再也不做任何调整了。所以普塔克管这个策略叫“什么都不做的投资组合”（do-nothing portfolio）。
他用这种完全被动、完全放任自流的方式，回测了近30年（1993年3月到2023年3月）的数据，发现结果很惊人：这个组合在这30年里的累计回报，比标普500指数还高出了大约5.6%。
具体来说就是：假如你10年前买了一篮子股票，然后就再也没有做过任何交易，连再平衡（rebalance）都没有做，就让这些股票原封不动地放着，这个账户的表现会怎么样呢？
他整理了2013年3月31日那天，标普500指数里都有哪些股票，然后计算了这里面每只股票在之后10年的回报，一直算到2023年3月31日。
这些股票里，有100多只在10年后的今天，已经不在标普500里了：有的是因为市值下降，被踢出了标普500，因为我们知道，这个指数选的都是市值最大的公司；有的是退市了，比如被其他公司收购了等等。所以这个“什么都不做”的组合，在10年结束的时候，剩下的是一些“幸存”的股票，加上这些年累积下来的现金。现金是从哪儿来的？主要来自公司被收购时拿到的现金。
在这10年里，这个组合的年化回报率是12.2%，几乎和同期的标普500指数一样。
带着现金，还能跟上大盘
过去10年，年化回报12.2%，可以媲美直接买标普500。但要考虑到，这个组合里有5.5%左右是现金，而标普500指数是全部投资在股票上的。
因为标普500这个指数本身是在不断变化的：一家公司被移出指数，就会有另一家公司进来。比如特斯拉，就是2020年12月才加入标普500的，在那之前它的市值都还不够大。很多观众可能还记得，2020年特斯拉那一路疯涨。所以，虽然你买了大盘指数一直不动，从行为上看也是“什么都不做”，但你的持仓其实是在变化的。
而普塔克这个组合，是真的持仓不变：有公司消失了、被收购了，拿到的现金也就这么放着，在账户里静静地躺着。
我们知道，一个投资组合要降低风险，最直接的方法，就是持有一些现金或者现金等价物，但现金又会相应地拉低收益，尤其是在过去10年利率很低的环境下。所以我们一般把组合里的现金部分叫“现金拖累”（cash drag），因为它在拉低风险的同时，也拉低了收益。
所以普塔克这个组合，在有5%左右现金拖累的前提下，收益还能和标普500差不多，说明它的风险调整后收益（risk-adjusted return）可能更好，至少在这段时间里，比标普500更胜一筹。
30年的回测
他还把实验扩展到了另外两个10年：1993年3月31日到2003年3月31日，以及2003年3月31日到2013年3月31日。在第一个10年，这个组合比指数高出了将近1个百分点；在第二个10年，和指数差不多持平。
所以在整个30年里，这个“什么都不做”的组合，表现是超过指数的。比如1993年3月底投资1万美元买这个组合，到今年3月底会增长到172,278美元；而同样的钱如果买了标普500指数，同一时间结束时，价值是163,186美元。
为什么会这样？
这到底是什么原因呢？普塔克自己认为：他的这个组合，虽然不能给新加入指数的股票腾出位置（比如特斯拉和Meta），但也不需要去替换那些已经离开组合的股票，这样就让像苹果这样的股票，能比在指数里走得更远，也就是说，赢家的比重更集中。
当然，他自己也承认，这个方法并不适合所有人。因为空出来的位置不去换成其他股票，也会让人觉得配置太集中了。确实，这个组合的成功，很大一部分可以归功于它前十大持仓的主导地位，尤其是苹果。
不管这个策略适不适合你，它再一次验证了一个道理：投资真的不需要一直操作，多做多错，少即是多（less is more）。也不一定非要时时刻刻满仓投资，与其急急忙忙地用新股票去替换被移出的股票，让现金在这些年里慢慢积累，也没什么问题。在这个“什么都不做”的组合里，这些现金也起到了一定的稳定作用。
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