大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！今年因为美联储加息，股市不好，楼市不稳，币圈暴雷，所以很多人去买了国债。最近就有个网友问了我一些关于国债的问题。他买的是一只2年期的国债，发来了几张截图，我看了一下，不涉及任何私人信息，所以就直接放在屏幕上了。他的问题是：
第一，我买的这只国债，为什么账户每天都有涨有跌，一会儿正一会儿负？它的利率不是固定的3.25%吗？
第二，如果国债价格跌得比较厉害，我最后拿到的利息，会不会还不够弥补价格下跌的损失？
第三，买国债有什么风险？
所以咱们今天就用这位网友的实际例子，聊聊国债，或者说固定收益类产品的一些基本知识，顺便解答这几个问题。
票面利率：合同里写死的利率
首先，不是叫“固定收益”吗，怎么价格还会变？这个3.25%又是怎么回事？
3.25%叫票面利率（coupon rate），有时候也叫stated rate或者contract rate。不管叫什么，你都能从名字里看出来：这个利率是不变的。它是合约里规定的，contract不就是合约、契约的意思吗？
所以，面值100块的这只国债，你每年拿到的利息就是3块2毛5。再看付息频率，截图里写着pay frequency是semi-annually，也就是每半年付一次，所以3.25 ÷ 2 = 1.625，这就是面值100的这只国债，你每半年拿到的利息。比如你买了面值10万块的，就是每半年拿1,625，一年一共3,250。
但注意，我说的是面值10万块。面值不等于市值。只要在市场上流通，价格就会上下波动。
到期收益率：你实际赚的
所以你会看到，账户里每天都在变。比如面值100的债券，今天的价格是99.937。意思是，如果你今天买，可以用99.937的价格，买到面值100的债券。这只债券每半年付你1.625的利息，到期以后，也就是这个例子里两年后的2024年8月31日，再还你整整100块。
那你算算：你今天用不到100的价格买进来，每年拿到合约里规定的利息，到期拿回的本金又比你的买价多。所以你这笔投资实际的收益率，是高于票面利率3.25%的。高多少呢？屏幕上也有显示，按今天的价格买入，到期收益率会比3.25%略高一点。这个实际的到期收益率，就叫YTM（yield to maturity）。
所以，买债券的时候，不光是国债，包括企业债（corporate bond）也一样，一说“利率”“收益率”这些词，你要分清楚说的是票面利率，还是到期收益率。票面利率是不变的，而到期收益率是随着每天的价格变化的。
价格为什么会变？跟美联储有关
债券的价格波动，当然和供求关系有关。那供求关系又由什么决定呢？除了一些基本因素，比如这只债券的知名度、大家的投资理念等等，还有一个很重要的因素，就是美联储的基准利率。
比如2022年以来，大家都知道美联储大幅加息、收紧银根，所以和利率有关的东西都在涨：银行存款利率在涨，房贷利率在涨，连炒股的保证金账户（margin account）的利息都在涨。那么新发行的债券，票面利率自然也跟着涨。
那如果是两只债券，比如同样是2年期国债，到期时间一样、风险也一样，但一只票面利率是3.25%，另一只是4.25%，大家不都去买4.25%的了吗？那之前发行的、3.25%的那只，买的人就少了，就只能降价。降到什么程度呢？降到它的到期收益率，和那只4.25%的差不多了，市场就自然调节完成，不再降了。逻辑形成了一个完美的闭环。
会不会跌得比利息还多？
回到网友的第二个问题：会不会债券价格跌到一定程度，跌得比我拿到的利息还多，等于我亏了？
理论上是有可能的，但要分两种情况。
如果你持有到期：不管今天的价格是多少，只要你不卖，等到到期，就能拿回面值100块，除非债券违约（default），连本金都还不回来了。这种可能性，对美国国债来说几乎为零；企业债如果是垃圾债，倒是有可能，咱们先不考虑。所以只要持有到期，你一定能拿回面值，加上全部的利息，账面上的涨跌不影响你最后拿到的钱。
但是，这个价格变化就真的对你没影响了吗？也不是。假如你当时是按面值100块买的，今天跌到99了，那意味着别人今天可以用99块钱，买到跟你一模一样的东西：同样3.25%的票面利率，同样的时间到期，同样拿回100块。或者说，你这笔钱如果今天拿去买新发行的国债，能拿到4.25%的利息，而你被锁定在了3.25%。账面上那点浮亏，其实就是你少赚的那部分利息的“现值”。你要是现在卖掉，就把这个损失落实了；你要是不卖，就是在接下来两年里，慢慢地少赚回来。里外里，其实是一样的。
那风险是什么？
所以回答网友的第三个问题，买国债的风险主要有两个：一是利率风险，也就是利率上升的时候，你手里的债券价格会跌，就像上面说的；二是如果你需要在到期之前用钱、不得不卖，就可能要实打实地亏一点。至于违约风险，美国国债基本可以忽略。
这一点其实和股票是一样的：价格变化，说到底反映的是机会成本。好，今天这期就借国债，聊了聊债券这个大类的基本知识，咱们下期见！