大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！今天咱们的视频分两部分。其实我可以分成两期，但想着内容都准备好了，就一起录了，省得我还得再化一次妆。对于我这种手残党、又比较懒的女生来说，化妆真是能省则省。
第一部分，先聊《思考，快与慢》的第17章；第二部分，简单聊聊这几天的股市，还有AMD回购股票的消息。
第17章：均值回归
为什么这一章要单独占一期？因为这一章太有意思了，我觉得比前几章都有意思，因为它能解释我们生活中太多的现象。读完这章，你会越发觉得，世界上没有那么多我们想当然的因果，很多事情就是统计规律，就是均值回归而已。
像往常一样，作者开头先讲了一件往事。
有一次，他给以色列空军的飞行教练讲高效训练的心理学课程。他说，在技能训练上，奖励比惩罚更有效，不管是训练鸽子、老鼠，还是空军飞行员，都得多表扬、多鼓励。
结果一位经验丰富的教练举手说：不是这么回事。根据我的经验，对没做好动作的学员大吼一顿更有效，他们下一次通常会做得更好；反倒是那些我表扬过的、做出完美特技动作的学员，下一次往往表现得更差。
作者解释说，这其实是他讲了很多年的一条统计原则，也就是这章的题目：均值回归。
这位飞行教练说的现象是对的，但他的解释彻彻底底错了。他认为，被表扬的学员之后表现变差，是因为骄傲了、懈怠了；被批评的学员有进步，是因为感受到了压力。表现的变化确实存在，但其实跟奖励、惩罚都没关系。
一个人的表现有很大的随机成分。上次表现太好，远远超过了他的平均水平，所以才会被表扬；下一次表现回到了平均水平，其实跟表扬毫无关系。
同样的道理，生活中很多事情，最正确的解释都是均值回归这个统计现象。
成功＝能力＋运气
比如，我们都知道，成功＝能力＋运气。而书里说，巨大的成功＝多一点点能力＋多很多运气。
比如体育比赛：如果一个高尔夫球员第一天超常发挥，第二天的表现很可能就会稍微差一点。因为抛开能力不说，运气这种随机因素是会均值回归的，回到运气的平均状态，就是不走运、也不倒霉。而超常发挥，一定是超常的能力和超常的运气缺一不可，第二天少了超常的运气，表现肯定会变差。
有一个经典的例子，叫“体育画报的诅咒”。有一本体育杂志叫《体育画报》（Sports Illustrated），人们发现，每次上了这本杂志封面的运动员，下一个赛季的成绩往往都比较让人失望，所以就有了“诅咒”这么个说法。
人们觉得，上了封面的运动员，要么是骄傲自满，被成功冲昏了头脑；要么是期望太高、压力太大，影响了发挥。但其实真正的原因是：能上封面的人，之前一定表现得极其出色，而这种超常的出色很大程度上靠运气，运气是善变的、随机的，接下来他就没那么走运了，表现自然就变差了，跟骄傲或者压力关系不大。
一个比万有引力晚了200年的发现
作者说，均值回归听起来是挺简单的一个道理，但这个发现的意义，不亚于万有引力。因为在这个理论提出之前，人们对这种现象很陌生，总喜欢用因果关系去解释。均值回归是在万有引力和微积分出现大约200年之后，才逐渐被人们理解的。
发现均值回归的人叫弗朗西斯·高尔顿（Francis Galton），19世纪英国著名学者，是达尔文的表弟。这个现象随处可见，可高尔顿借助了当时最杰出的几位统计学家，花了好多年才得出这个结论。
高尔顿花了好几年时间才弄明白：相关性和回归，并不是两个概念，而是从不同角度对同一个规律的描述。
相关性大家都了解。比如我们说，子女和父母的身高是高度正相关的；或者说，平时股市和债市的回报相关性不高，所以可以用来做分散风险的资产配置，但在经济危机的时候，相关性就会变高，股市一跌，债市也跑不了，就没法很好地分散风险了。
高尔顿最后确定了一个原则：只要两个变量之间的相关性不是完美的，就会出现均值回归。
书里举了个例子：你们发现没有，聪明的女人常常会嫁给不如她们聪明的男人？如果你在朋友聚会上提起这个话题，大家肯定会热烈讨论，各抒己见。有人会说，高智商的女人可能好胜心比较强，找个同样聪明的男人过不到一块儿去，等等。
但其实用均值回归就能解释：夫妻之间的智商并没有完美的相关性。这个解释不但正确，而且很无聊。你想啊，子女和父母的智商是相关的，夫妻之间的智商可没什么必然联系，又不是近亲。所以只要不是完全相关，就会出现这种现象。反过来也成立：聪明的男人，也常常会娶比他们智商低的女人。
书里有一段话很幽默，我看到的时候就笑了。作者说，你可能会很同情高尔顿，绞尽脑汁去解释像均值回归这样看起来稀松平常的现象。你更喜欢有因果关系的解释，而不是均值回归。事实上，能为均值回归现象编出巧妙因果解释的人，往往都赚得盆满钵满。如果一个商业评论员写“今年的生意比去年好，是因为去年太糟了，今年要均值回归，所以肯定会好一些”，他可能离失业就不远了，因为人们需要听到因果解释。
清华妈妈和我的身高
看到这儿，我想起以前看过一位妈妈写的育儿文章。这位妈妈不愧是清华的，分析问题非常理性。她说她自己是清华本科，孩子爸爸也是985毕业，两个学霸生出来的孩子，成绩却非常一般。一开始她也很不解、很不甘心，但后来释怀了。她没有用“均值回归”这个词，但她说：我们俩都是靠努力加运气，才走过了独木桥，孩子如果没有我们这样的好运气，趋近于一个普通人，也是正常的。
你看，这位清华妈妈真的很厉害，用均值回归的道理，想通了孩子为什么不是学霸。
我还想起了我自己的身高。身高这件事，和父母，尤其是妈妈的身高，是相当正相关的，但肯定不是百分之百，还有基因的随机因素在里面，所以也会发生一定程度的均值回归。
我自己就是个很好的例子。我妈妈在她们那个年代，60后的女性里算很高的了，不折不扣的1米7。而我们80后成长的过程，又赶上了中国经济的高速发展，营养条件比60后好了一大截，所以我的同龄人大部分都比自己的父母高。
我小时候，我妈就很担心我长太高，以后找不到男朋友，因为好多亲戚朋友看我小时候长个儿的速度，都预言我以后要长到1米75以上。
结果事实证明，我均值回归了。最高的时候量出来有1米7，但大多数时候，脱了鞋是1米68、69的样子。在亚洲女性里还算是高个子，但远远没到1米75。
我妈就找了各种原因来解释，比如是不是我小时候运动少、不爱喝牛奶之类的。但我觉得，这就是个单纯的均值回归问题：她自己是她们那一代人里的一个异常值，我不再异常了，回归均值，就显得没有预期的那么高。
好，第17章就聊完了，这一章给了我很多启发，不知道有没有让大家对自己生活中的一些事重新思考？
这几天的股市
咱们换一个截然不同的话题，简单说说这几天的股市。
大家知道，最近股市比较疲软，时不时就有通胀恐慌（inflation fear）冒出来，股票就跌一跌。除了通胀，还有大家对税改的担心，还有一直萦绕不去的板块轮动（sector rotation）。这几个是媒体比较爱写的因素，所以我最近经常看到有文章把现在的状况和去年3月作对比，比如说“去年3月要重演了”，或者说市场调整（market correction）就要来了，之类的。
到目前为止，我对今年整体走势的看法没有太大变化：我认为今年总体来看，应该还是个牛市。没有去年势头那么猛，但也不至于让去年3月的大跌重演。
只不过，不确定性增加了，而且主要是去年涨得太猛了，就算从均值回归的角度看，今年也得缓一缓。再加上各种不确定性，还有媒体为了解释股市表现而夸大的因果关系，上下波动就会比较大，可能隔三差五就要跌一跌。那种一睁眼股市就是一片绿（美股是绿涨红跌）的日子，可能结束了，每一两个月来一次5%到10%的调整。但我觉得这都是正常现象，大家不用太担心。
AMD回购股票，是好消息还是坏消息？
再说说AMD。最近AMD跌得比较凶，我也聊过自己的看法，没有太大改变。昨天有一条新消息：AMD董事会刚刚批准了一个40亿美元的股票回购计划，当天股价涨了2.4%。
说一下股票回购。一般来说，股票回购说明公司有闲钱，是件好事。AMD官方宣布的时候也是这么说的：企业高速增长，手里有大量现金，而且对未来的增长非常有信心，所以决定回馈股东。隐含的意思是，管理层认为目前的股价比较低，未来股价会高速增长，要回购的话肯定是现在比较合适。目前看市场也是这么理解的，所以股价小涨。
但股票回购这件事，也可以从另一个角度来看。比如去年Intel也宣布要拿出100亿美元回购股票，反而有投资人把它解读成坏消息。
因为公司赚了钱以后，就这么几个去向：
第一，投回公司的运营，不管是扩大再生产还是研发新产品，总之是留在公司。
第二，回馈股东，比如回购股票，或者发股息。
这就是为什么成长型公司一般不发股息，因为它需要用钱去成长，或者去还债，刚起步的成长型公司可能借了很多债。而成熟的公司，也就是价值股（value stock），才会有股息这样的现金流，因为没什么可成长的了，就把钱以各种形式还给股东。
所以有投资人就觉得：你Intel在技术上跟AMD的差距越拉越大，有闲钱还不赶紧去搞研发？发这点股息、回购这点股票，不是杯水车薪吗？Intel的股东真正想看到的，是Intel重新当回行业的龙头老大，而不是回购这点蝇头小利。所以当时反而有人把它解读成坏消息。
当然，这说的是战略上的回购，还有战术上的回购。比如过去10年美股的大牛市，有很大一部分原因，是大公司充分利用低利率，借钱回购自己的股票。并不是它经营得有多好、闲钱有多多，而是人为地拉高股价。我管这个叫战术上的回购。
回过头来说AMD。AMD是不折不扣的成长型公司，按常理，这笔钱要么去研发，要么扩大再生产，要么去还债，宣布回购股票确实挺让人吃惊的。据报道，AMD上一次回购还是20年前，规模也小得多，这次一拿就是40亿美元，是前所未有的大手笔。
我认为，这确实说明他们对自己的技术、业务运营、未来的现金流以及股价都有信心，才会在高速增长期、在这个现金为王的时候，拿钱出来回购。
但如果是看衰AMD的投资人，我觉得也可以这样解读：AMD是不是没什么新技术可研发了？它这场漂亮的翻身仗，本来就是靠技术创新打出来的，其他方面，比如定价、行业资源，它还是强敌环伺的。所以创新这一块不能停啊，你现在有钱拿来回购，是不是反而是一个战略失误？我觉得看跌的人完全可能这么看这条新闻。所以，你怎么解释都有道理。
当然，我还是坚持认为，这对股价是个好消息。希望这次回购，加上第二季度的财报，能一起把股价拉出泥潭，回到它应有的位置。我认为它应有的位置，就是今年能到120美元，这个咱们说过很多次了。
好，这就是我自己的看法。
（后记：这期写于2021年5月。那一年标普500全年涨了大约27%，“今年总体还是牛市”的判断算是对了；AMD也在2021年11月涨到了150美元以上，超过了我说的120美元。不过紧接着2022年，美股就迎来了一轮熊市，AMD一度跌回了60美元左右。这也正好印证了这期前半部分讲的均值回归：涨得太猛之后，总要缓一缓。以上不构成投资建议。）
今天就聊到这儿，咱们下期再见！