大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！我们做投资，都知道不能“择时”（time the market），这方面的研究也有很多。最近我又看了一篇关于择时的文章，还挺有意思的，分享给大家，喜欢这个话题的朋友请帮我点个赞。
五个投资人的20年
文章里说，嘉信理财（Charles Schwab）的研究人员最近做了一项研究，用标普500指数的历史数据，分析了五种投资策略的20年回报。
假设有五个投资人，每人每年都会收到2,000美元，可以按自己的喜好去投资：
投资人1号：每年在标普500的最低点，投入2,000美元；
投资人2号：每年第一个交易日，就把2,000美元投入标普500；
投资人3号：每年拿到2,000美元以后，分成12等份，每个月第一天投入一份；
投资人4号：每年在标普500的最高点，投入全部2,000美元；
投资人5号：算是一个对照组，完全不碰股票，每年把2,000美元买成美国国债。
结果怎么样？
结果毫无意外，第一名是投资人1号，也就是每年都在标普500最低点把钱全部投进去的人。
但你知道第二名是谁吗？你知道第二名和第一名的回报差多少吗？
第二名是投资人2号，也就是每年一拿到钱，就在第一个交易日把钱投进股市的人。而且20年以后，他的总回报只比第一名少了8%左右。20年累计下来，才差8%，这个差距算是相当小了。你们想到了吗？我是想到了第二名是谁，但完全没想到差距只有个位数。当然，这跟它选的是哪20年应该有很大关系，一会儿咱们再说这个问题。
回到文章。完美择时的投资人，20年后的财富是138,044美元；完全不择时、每年第一天就把钱投进去的投资人，是127,506美元。也就是说，投资人2号的财富，大约是投资人1号的92%。而投资人1号，在现实生活中是不存在的，没有人能完美地择时；2号的做法却完全可以复制，而且非常容易复制。
事实上，以前还有研究发现，在1926年到2016年期间，试图择时的投资人，如果错过了市场表现最好的那些月份，最后的财富会比单纯买入并长期持有（buy and hold）的投资人少很多。
第三名和“定投”的说法
第三名，是把每年拿到的2,000美元除以12，分批投入市场的投资人3号。
我觉得这种做法之所以不如一开始就全部投入，原因可以用一句话解释：标普500大多数年份是上涨的，也就是说，大多数年份的第一个月，相对于后面的月份是一个低点。
另外我想指出一点：原文管第三种做法，也就是拿到钱以后分12个月分批投入，叫作“定投”（dollar cost averaging），说定投不如年初一次性投入。我觉得这个叫法不太严谨，因为它和我们平时说的定投其实不一样。
我们平时说的定投，是发了工资以后，第一件事就是先把一部分钱投到大盘里，这其实更像这篇文章里的第二种做法，也就是文章推荐的做法。因为我们手头没有那么多钱，每次拿到工资以后，余钱就是当前所有可以投的钱了。所以这篇文章里说的“定投”，并不是我们概念里的定投；我们概念里的定投，恰恰是这篇文章里胜出的第二名。
第四名和第五名
我们继续。研究发现，第四名是每年都挑最高点建仓的做法。其实这在现实生活中也不存在，因为挑最高点和挑最低点一样，都是不可能做到的。
第五名，是买国债。也就是说，完全避开股市、不承担风险，长期来看，回报比每年都在股市最高点投入还要差。
这也好解释。别说过去几十年大部分时间利率偏低，甚至还有接近零利率的时期，即使是现在美联储基准利率超过5%的时候，国债的回报也依然低于股市的长期回报，至少在美国是这样。
好，这项研究就说完了。所有的数据和结果，是都和你预想的一样，还是出乎你的意料？
这项研究的局限
我说说它的局限性吧。
历史数据不能用来预测未来的表现，这个我就不说了，所有基于历史数据的金融研究都有这个局限。
还有一个，就是文章没说用的是标普500历史上的哪20年。它给出了很具体的数字，比如完美择时是138,044，完全不择时是127,506，根据这两个数，其实我们可以倒推出来。但我觉得，只用一组20年的数据得出的结论，不够有说服力。
它应该多做几组：比如1980年到2000年这20年，看看这五种策略之间的差距有多大；再看1981年到2001年，1982年到2002年……就这样把每一个滚动的20年（rolling 20 years）都算出来，看看结果是不是有一致的规律。
我自己算了一下，得出的结论差不多。你们要是有兴趣，就在留言区告诉我，我把用的数据和计算过程详细地分享给大家，再做一期视频。我是用Excel算的，你们也可以用AI，或者自己写个小程序，应该很简单。咱们下期见！