大家好，欢迎回到跟我一起来谈钱！最近老有网友问资产配置的问题，比如在中国应该怎么配置，生活在加拿大、英国应该怎么配置，或者2020年应该怎么考虑资产配置。所以今天咱们聊一个无国界、无时限的资产配置话题。
它出自Ray Dalio，世界上最成功的基金经理、投资家之一。据说这个资产配置能应对一切市场环境、一切经济危机，是托尼·罗宾斯（Tony Robbins）在他那本《钱：7步创造终身收入》（Money: Master the Game）里介绍给世人的，一个“神一样”的投资组合。
今天咱们先介绍这个投资组合的背景，看看它的资产到底是怎么配置的，让大家先睹为快，然后再谈谈我对它的看法。
Ray Dalio是谁？
Ray Dalio是个神一般的人物。虽然大多数人可能不太了解他，但他创办的桥水基金（Bridgewater），是世界上最大、最成功的对冲基金之一，用不用加“之一”我都怀疑。桥水管理的资产规模（AUM）在这期录制的2019年大约有1,600亿美元，一般来说，管理十几亿美元的就可以算是大基金了。他自己也是亿万富翁，个人资产在140亿美元以上，而且是白手起家。
你以为分散了风险，其实只分散了金额
Ray Dalio认为，大多数人对资产配置的认识，还停留在资产本身，比如咱们常说的50%股票、50%债券。之前业界比较流行的、普通投资人也好理解的一种配置方法，是用100减去你的年龄，作为股票的比例。因为年纪越大，越不适合投资股票，股票风险大嘛。
目标日期基金（TDF）里，给60岁、离退休不远的人的配置，经常是60%债券、40%股票，大家觉得这样就高枕无忧了。
但事实上，这个组合的风险真的那么小吗？或者说，和你的年龄、抗风险能力匹配吗？Ray说：不匹配，只不过大多数人没意识到这个问题。这就是为什么2008年的时候，很多人兢兢业业地投资，选了目标日期基金，结果亏得很惨，一时半会儿退不了休了。
为什么呢？因为Ray Dalio说，股票的风险（波动性）是债券的3倍以上。所以如果你股票、债券各配一半，你的风险并不是一半一半，而是90%以上都在股票上。所以股市一跌，你的所有资产都跟着往下跌。
当然，这个3倍也好，百分比也好，人家是算出来的，书里给了很多数据，我就不细说了，有兴趣的可以自己去读。
所以书里有一个观点：我们平时总说分散风险、分散风险，但其实分散的是金额，并没有真正分散风险。
四种经济环境，四个“季节”
那怎么才能真正分散风险呢？
Ray Dalio说，历史上各种各样的市场状况，比如：
1971年，尼克松宣布美元和黄金脱钩；
1973年，石油危机；
1976年，英镑危机；
1987年，黑色星期一；
70年代末的高通胀；
2000年，IT泡沫破裂；
2008年，次贷危机；
2013年，黄金大跌……
归根结底，就是四种情况：通货膨胀、通货紧缩、经济增长、经济下行。
因为只有四种，四个象限，所以应该给每个象限分配25%的风险。注意，是25%的风险，而不是25%的金额。相当于你有4个投资组合，每个组合的风险相同，分别应对这四种经济状况。这样不管遇到什么样的经济状况和市场环境，你都能稳稳的，不会翻船。
经济增长：股票、企业债、大宗商品（包括黄金）；
通货膨胀：大宗商品、黄金，以及能对冲通胀的债券，比如美国国债里的通胀保值债券（TIPS）；
经济下行：国债，包括TIPS；
通货紧缩：国债（不包括TIPS）和股票。
桥水自己在实际操作中，还会用杠杆和各种金融衍生品来对冲。
全天候组合的具体配置
而托尼·罗宾斯在书里介绍的、普通人也能操作的简化版，是这样的：
30%：股票（比如标普500）；
15%：中期美国国债（7到10年期）；
40%：长期美国国债（20到25年期）；
7.5%：黄金；
7.5%：其他大宗商品。
Ray Dalio给出这个组合的时候强调了两点。
第一，这个组合要定期再平衡（rebalance），至少每年一次。什么叫再平衡？就是有的年份，某些资产涨得好一点，有的差一点，慢慢地就会打破这个比例。打破了之后，你就得重新买入或者卖出相应的资产，让它一直保持这个比例，不然风险就没法有效分散了。
第二，他虽然是按照这个大原则来经营桥水的，但用了很多普通投资人不推荐用的资源和手段，比如杠杆、一定程度的做空、复杂精密的金融衍生品，比如期权、互换（swap）等来对冲。普通投资人做不到这些，所以投资回报率也就达不到桥水的水平。
回测的结果
托尼·罗宾斯采访完Ray以后，就让自己的团队对这个投资组合做了回测（back test），用的是1984年到2013年近30年的数据。据他说，表现非常惊人：
年化回报率9.72%（扣除费用后）；
86%的年份是赚钱的；
只有4年亏损，其中有一年亏损不到0.03%，相当于不赔不赚；
这4年平均亏损1.9%；
亏得最多的一年是2008年，亏了3.93%，而同年标普500跌了37%。
我的看法
好，投资组合介绍完了，我谈谈自己的想法。
我先问问大家：你们不是老问我该怎么投资、今年该怎么投资、在中国该怎么投资吗？现在有这么一个神级人物Ray Dalio，把自己的秘籍拿了出来，而且经过托尼·罗宾斯的专业团队回测，能达到这么好的业绩。
它好在哪儿呢？年化9.72%是高，但这绝对不是它最吸引人的地方。最棒的一点，是亏损的年份少、亏的幅度小。只有这样，我们这些普通投资人才能克服心理障碍，在不好的年份坚持下来。它才是一个可操作、可实现的投资组合。不然，坚持不下来，追涨杀跌，或者在股市震荡的时候经历各种心理煎熬，年化回报再高，也只是存在于理论上的组合。
那这么牛的资产配置，你们会赶紧去操作吗？我觉得我会。但有这么几个问题，咱们开放式结尾，欢迎大家谈谈看法。
第一，如果连你我这样的普通投资人，在家上网动动手指头就能达到这样的回报率，那华尔街那么多大佬、基金经理，虽然他们可能没有Ray Dalio那么牛，但比你我还是要牛很多的，这一点大家不用怀疑，为什么有的人业绩会很差呢？是不是有什么我们没想到或者不知道的事情？
第二，这本书是2014年出的。据托尼·罗宾斯在书里说，Ray以前从来没有公布过这个比例，也没有详细说过这个投资原则。也就是说，如果真的照着做，效果会怎么样，我们并不知道。虽然回测的结果非常漂亮，但往前看（forward looking），时间还不够长。
第三，这个组合其实打破了很多传统的投资理念。除了按风险而不是按金额来分散风险之外，它还打破了按年龄做资产配置的传统理念。刚才说了，传统观点认为每个人的抗风险能力不同，比如越接近退休，抗风险能力越弱，股票的比例就要下调，比例是随着人的情况变化的。可这个组合既然能抵御一切市场环境，那它就自成体系，这也是一个值得大家玩味的新理念。
第四，大家看，它配置在债券上的比例很高，中期和长期国债加起来占了55%。在股市表现特别好的时候，比如今年，你会比较失落。因为你这样一个对理财很用心的人，可能还涨不过只知道买股票的隔壁老王。这时候也需要一定的心理素质，还有对这个资产配置的绝对信心。所以，这个组合对投资人的心理素质也是一种考验。
这就是我对这个资产配置的一点想法，也欢迎大家在留言区说说你们的看法。
（后记：这期写于2019年底。后来这个组合遇到了它最大的一次考验：2022年美联储快速加息，股票和长期国债同时大跌，这个组合里55%的国债，尤其是40%的长期国债，损失惨重，按书里的比例算，2022年全年大约亏了两成左右，远远超过回测里“最差一年亏3.93%”。这正好印证了上面的第二点：回测再漂亮，往前看的时间还不够长。它仍然是一个分散风险的好思路，但“能应对一切市场环境”的说法，要打个问号。）
最后还想多啰嗦一句：如果你是美国的投资人，想试试这个投资组合，可以考虑先用退休账户里的钱来买债券。因为这么高比例的债券，会有很多利息收入，放在退休账户里，不用每年交税。另外，退休账户里的钱反正也不能马上取出来，比较适合放这种长期持有的债券。
好，今天的视频就到这儿。你们看完这期，有没有摩拳擦掌，想用这个组合来应对不知道什么时候会来的经济危机呢？欢迎在留言区告诉我，咱们下期见！